Здравствуйте, уважаемые коллеги.
Золото продолжает разочаровывать инвесторов и трейдеров, однако уходящая неделя оставляет нам надежды на восстановление цены драгоценного металла во второй половине 2021 года. Пока признаки восстановления еще очень малы и незначительны, чтобы делать далекоидущие выводы. Однако терпение - не моя благодетель, поэтому рассмотрю ситуацию в комплексе долгосрочных и краткосрочных перспектив, тем более что рост золотых котировок в течение первой декады апреля предполагает некоторые надежды на то, что черная полоса драгоценного металла осталась позади.
Как известно, на цену золота оказывает влияние ряд долгосрочных и краткосрочных факторов. Среди этих факторов следует отметить процентные ставки, альтернативную стоимость, спрос на активы биржевых торговых фондов, инвестирующих в золото, спрос ювелирной промышленности, инфляционные ожидания и поиск инвесторами активов убежищ в случае неблагоприятного развития ситуации. Последний фактор очень хорошо проиллюстрировала уходящая неделя, когда на фоне обострения геополитического конфликта на Украине российские инвесторы бросились обменивать рублевые активы на золото.
Не буду сейчас подробно останавливаться на влиянии доходности облигаций на цену золота, но рассмотрю влияние на котировки Gold стоимости акций. Во время роста рынка акций золото часто теряет свою привлекательность, что, собственно, мы и можем наблюдать в последние полгода. С октября 2020 по апрель 2021 года индекс DJIA добавил 22% к стоимости, индекс SP500вырос на 21%, индекс NASDAQ Composite увеличился на 24%. Все это время инвесторы продавали золото, которое снизилось на 10%. Особенно активно инвесторы выходили из биржевых торговых фондов (ETF) инвестирующих в слитки драгоценного металла, в так называемое «бумажное золото» (рис.1).
Рис.1: Инвестиции в биржевые торговые фонды и цена золота.
Говоря о снижении спроса на золото, следует отметить, что это явление не распределяется равномерно по всем инвестициям и всем странам. Так, например, в марте 2021 года увеличился спрос розничных инвесторов по всему миру на золотые монеты. По данным монетного двора США, продажи монет American Eagle в марте составили 55 500 унций (1,7 т; 94 млн долл.), а общий объем продаж составил 401 500 унций (12,5 т; 720 млн долл.). Это стало третьим сильнейшим кварталом в истории продаж золота монетными дворами, уступающим только 1999 году (694 000 унций) и 1987 году, когда было продано (420 500 унций).
Еще одним свидетельством значительного интереса к инвестициям в физическое золото стал монетный двор Перта (Австралия), который сообщил о значительно более высоких уровнях покупок со стороны розничных участников. Февральские продажи его чеканного золота подскочили на 441% по сравнению с предыдущим годом, до месячного рекорда в 124,104 унции. Это увеличение было связано с более высоким уровнем розничного спроса со стороны американских потребителей.
Еще одним фактором восстановления стало повышение спроса на золото со стороны ювелирной промышленности. После провала в 2020 году, также стал восстанавливаться спрос на физическое золото в Индии и Китае. Таким образом, несмотря на суммарное падение спроса на инвестиционные продукты, становится вполне ясно, что розничные инвесторы в настоящий момент предпочитают физическое золото.
Как я отмечал выше, альтернативная стоимость акций, предполагающих более высокую доходность, привела к снижению интереса инвесторов к инвестициям в золото, но маятник вполне может качнуться и в другую сторону. Говоря о стоимости акций, следует отметить, что сейчас 90% компаний, входящих в индекс SP500, котируются выше значения 20-недельной (полугодовой) средней линии, и 95% котировок находятся выше уровня 50-недельной (годовой) средней линии. Это как минимум говорит о перегретости американского рынка акций и о возможной будущей коррекции. Другими словами, фондовый рынок США сейчас слишком дорог для покупок, и хотя на нем еще можно найти активы с привлекательными ценами, но таких активов становится все меньше, а соблазн зафиксировать прибыль у инвесторов становится все выше.
Относительно высокие процентные ставки продолжают оказывать влияние на цену золота, но решимость центральных банков поддерживать ставки на низких значениях длительное время ни у кого сейчас не вызывает сомнений. Несмотря на то что доходность 10-летних облигаций США продолжает расти и, вполне возможно, вырастет еще, ожидать рост доходности выше 2% годовых я бы не стал по ряду причин, в том числе связанных с размером государственного долга США (рис.2).
Рис.2: Доходность 10-летних облигаций США
Следовательно, анализируя различные факторы, можно предположить, что давление со стороны роста процентных ставок подходит к завершению. Как видим из диаграммы, уже несколько недель в процентных ставках наблюдается очень значительная перекупленность — когда индикаторы RSI (5 и 20 недель) забрались на чердак и продолжают там оставаться, что чревато последующим снижением уровня доходности облигаций.
Справедливости ради надо отметить, что индикаторы могут пробыть на чердаке еще некоторое время. Однако, по моему глубокому убеждению, в основе которого политика ФРС США, доходность 10-летних облигаций в ближайшие пару лет останется между значениями 1.0%-2.0% годовых. При этом инфляция по всему миру продолжит набирать обороты, что неизбежно приведет к увеличению внимания к золоту как активу защитнику.
Рис 3: Цена золота, недельный тайм
С точки зрения технического анализа цена золота находится в краткосрочной коррекции, ниже годовых средних значений, но в долгосрочном повышающемся тренде. При этом текущая картинка очень напоминает так называемое подтверждение пробоя при образовании фигуры «двойная вершина». Может пройти еще несколько недель, прежде чем золото приобретет осмысленное движение в ту или иную сторону, и очень хочется надеяться, что паттерн «двойная вершина» не получит своей реализации, а золото, в полном соответствии с теорией несработавших паттернов, отправится покорять новые вершины. Фундаментально для этого есть все основания, просто их время еще не пришло. Будьте внимательны и осторожны, соблюдайте правила управления капиталом.
